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化工行业周报:多数化工品继续承压、制冷剂大幅上调

发布时间:2017-04-18    研究机构:国联证券

本周原油价格反弹后走弱,WTI原油收于53.43美元/桶。OPEC发布四月份原油市场报告,报告显示3月份参与减产的OPEC国家共减产120.7万桶/日,减产的执行率达到104%。美国方面,本周EIA数据显示美国原油库存下降216.6万桶,但原油产量较上周增长3.6万桶/日至923.5万桶/日,库欣库存增加27.6万桶/日,使得当日WTI原油冲高回落。美国原油产量的增长以及库欣库存的高企令原油短期承压,我们从油田化学品销售数据分析,页岩油生产端产量加大,在于油商提升现有产能效率及改善的经营现金流,从钻井类化学品销售看,新增投资端并未被打开,而OPEC出口增长来自订单执行而非破坏减产协议。二季度原油需求逐步回升,随着页岩油产量增长极限到来及OPEC减产的继续执行,二季度末油价在触底后将逐步回升,回归$55/桶均衡位置,并在石油商品和金融双重属属性协同下,突破$65/桶甚至更高。

化工品需求疲弱,价格继续下跌。从最新情况看,虽然出口虽持续改善,产业中游库存增加而国内实际需求较弱,化工品价格依旧承压。乙烯、丙烯、纯苯分别上涨0.96%、-1.09%、-2.95%,价差下滑,主要塑料产品涨跌互线。因轮胎库存较高,轮胎链上的化工品相对弱势,山东地区丁二烯继续下跌至11000元/吨以下,大部分合成橡胶也因此继续下跌,天胶价格也继续回落。纺织链的乙二醇、PTA、涤纶短纤及涤纶长丝POY本周分别上涨-1.74%、0.78%、0.65%和-0.70%,行业库存也继续处于较高水平,后期有望企稳。前期强势的MDI价格也有所松动,聚合MDI下跌1.45%,TDI继续下跌,但价差依旧维持高位,总体看供给仍相对紧张。纯碱价格大幅回调,华东地区价格至高点回落近30%、PVC近期相对稳定,但较高点已下跌10%以上。尿素需求疲软本周下跌1.30%、磷肥、钾肥继续处于底部。因副产盐酸消耗困难,有机硅及氟化工产业链仍维持相对高位。我们认为化工品仍处于寻底过程,后期待底部确认后将出现结构性分化,房地产相关的化工品需求不明朗程度较高、而纺织、日化、农化、汽车等产业链的需求相对刚性,具备较强的防御性,可重点关注。

近期农药市场有所回暖,杜邦、巴斯夫、先正达和陶氏益农Q4销售额同比分别上涨9%、10%、6.4%和7.0%,拜耳Q4下降2.2%,但降幅有所收窄,显示农药市场需求的回暖,各跨国巨头对2017年需求也基本持谨慎乐观的态度,叠加国内环保趋严的现状,农药行业迎产业集中度提升的契机,可重点关注江苏、浙江以及湖南等地农药企业,从区域位置上发展农药优势较大。湖南海利(600731.SH)主营氨基甲酸酯类农药,市场容量相对稳定而竞争趋缓,新上马绿色农药项目打开成长空间,后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题,其他滞涨的农药标的也可重点关注。沙隆达A目前拟购买ADAMA100%股权,近期ADAMA公布2016年业绩,虽然农化行业整体低迷,但因新产品及差异化产品的推出,公司销售量大增,销售额增长0.2%(实际美元汇率,固定美元汇率则增长3.2%),得益于毛利率提升1.9pct至6.0%,净利润增长46.8%至1.83亿美元,且目前中国化工收购先正达已获得实质性进展,若成功,因同业竞争后期先正达部门农化资产有望注入,建议关注。恒力股份(600346.SH)致力于打造炼化-涤纶全产业链、炼化项目工艺领先,且实际进度较快,未来盈利可期,对现有涤纶产业链也进行了很好的补充,建议积极关注。此外,国企改革仍为投资热点,建议关注基本面改善的央企及地方国企。兰太实业(600328.SH)一季度业绩超预期,且金属钠供给格局优异,目前拥有4.5万吨产能,新建2万吨预计年中完成,完成后占全球产能47%,竞争优势明显,且公司为中盐旗下上市平台,随盐改深化,国企改革预期较强。中化国际(600500)(600500.SH)为中化集团唯一平台,宁高宁入主后资本运作积极,后期值得关注,基本面方面,天胶价格近期虽有下跌,但重卡需求良好支撑天胶价格,后期仍相对乐观,物流、防老剂等业绩盈利优异。另一类值得关注的是细分行业龙头,国内化工企业多年因残酷竞争而陷阱低毛利困境,预期未来整体竞争趋于有序,龙头定价权逐步显现,盈利改善。我们也看好大部分精细化工品,认为其需求波动小、贴近终端客户,盈利也相对稳定,本次上游原料价格上涨对其盈利负面,一些优质的精细化工品标的估值若同步下行则可加大布局。

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