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中化国际:期待公司转型开花结果

发布时间:2014-07-02    研究机构:东方证券

投资要点

公司过去两年一直致力于农化领域的布局,通过股权收购的方式,目前公司持有江山股份29%和扬农集团40.5%的股份,拥有草甘膦权益产能2.6 万吨,仅次于江山和新安。

近期国内草甘膦价格有企稳走强趋势,主流成交价升至2.7-2.75 万元/吨,较上周每吨上涨近5000 元。根据我们的测算,草甘膦年化价格每上升5000元,对应增厚公司业绩0.05 元。

公司2012 年斥资26 亿收购了江苏圣奥61%的股份。圣奥是我国橡胶助剂的龙头企业,拥有PPD 产能13 万吨,PPD 上游中间体RT 培司产能15 万吨。占据全球6PPD 市场约25%的市场份额,国内市场份额约57%。

近期与防老剂类似的橡胶助剂促进剂在环保的压力下,价格持续上涨。而防老剂其实国内很多中小企业的环保也同样存在问题,不排除未来会随着环保的加强而复制促进剂的上涨。

财务与估值

由于公司费用率上升,我们下调2014,2015 年EPS 预测至0.51 元(原预测0.56 元),0.55 元(原预测0.61 元)。由于公司业务较多,体量较大,在可比公司估值基础上适当折价,给予公司15 倍估值,对应目标价7.65 元,维持公司买入评级。

风险提示

天胶价格超预期下跌

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