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中化国际:提质增效持续推进,期待业务转型成效

发布时间:2015-05-08    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:中化国际(600500)发布2014年年报及2015年一季报,2014年实现营业总收入386.05亿元,同比下降20.10%;实现归属于上市公司股东的净利润8.46亿元,同比增长30.92%。按20.83亿股的总股本计,实现基本每股收益0.41元(扣除非经常性损益后为0.01元),每股经营性净现金流量为0.46元。2015年一季度实现营业总收入77.78亿元,同比下降16.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比下降33.3%;实现每股收益0.06元。此外,公司拟每10股派现金红利1.3元(含税)。

维持“增持”评级。2014年公司收入同比下降,主要是由于对化工品分销、贸易业务规模主动收缩,以及天胶价格同比大幅下降,并对公司盈利增长形成制约。公司物流、橡胶化学品业务保持稳健发展;农化业务发展势头良好,产品国内外销量均有提升,盈利水平保持稳中有升。14年12月,公司以中化作物为主体收购中化集团下属农化资产,公司农药产业链得以完善,后续伴随子公司协同效应的充分发挥,公司农化业务有望实现快速增长。而公司因长期股权投资处臵、处臵固定资产等,投资收益及营业外收入大幅增加,成为其2014年净利润的主要来源。公司一季度传统业务收入规模进一步收缩,农化及精细化工业务经营情况良好。

近年来,公司持续推进提质增效和业务转型:传统业务中,公司对化工品分销、贸易业务规模进行主动性收缩;天胶业务现处底部整固阶段,后续景气进一步下滑概率较低;物流业务总体平稳发展。公司橡胶化学品发展势头良好,对业绩贡献正日益提升。14年公司收购集团农化相关资产,其农化业务产业链得以完善、综合竞争力大幅增强,公司向以产业链为基础的综合型企业的转型更进一步。我们期待公司转型开花结果,维持公司2015、2016年EPS分别为0.54、0.66元的预测,同时引入2017年EPS为0.79元的预测,维持“增持”的投资评级。

风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险,橡胶助剂技术失密风险。

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