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中化国际:经营情况总体平稳,橡胶、农化业务景气走弱影响业绩

发布时间:2015-11-03    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:中化国际(600500)发布2015年三季报,1-9月实现营业收入282.41亿元,同比下降3.2%;实现营业利润6.48亿元,同比下降39.1%;实现归属于上市公司股东的净利润4.21亿元,同比下降49.3%,扣除非经常性损益后的净利润1.69亿元,同比增长29.4%。按20.83亿股总股本计,实现每股收益0.20元(扣除非经常性损益后0.08元),每股经营现金流为0.19元。其中7-9月实现营业收入90.20亿元,同比下降2.4%;实现归属于上市公司股东的净利润4488.70万元,同比下降79.5%;实现每股收益0.02元。

维持“增持”评级:公司上半年主业经营总体保持平稳,分业务来看,公司为控制风险对贸易、分销业务规模主动收缩;天胶价格进一步下下行,业务收入及盈利水平同比均有所下降;物流业务则通过扩大客户覆盖面及提升高附加值服务,实现了收入及盈利水平的提升;而橡胶化学品业务通过扩大客户覆盖面,同时受益于原材料成本下降,产品盈利水平显著提升;农化业务业绩因草甘膦景气低迷而同比下降,公司已采取强化经销商管理、扩大推广力度、积极推进产品切换等措施应对。

近年来,公司持续推进提质增效和业务转型:传统业务中,公司对化工品分销、贸易业务规模进行主动性收缩;而天胶业务现处底部整固阶段,后续景气进一步下滑概率较低;而物流业务则总体平稳发展。公司橡胶化学品发展势头良好,对业绩贡献正日益提升;而14年公司收购集团农化相关资产后,其农化业务产业链得以完善,综合竞争力大幅增强,公司向以产业链为基础的综合型企业的转型更进一步。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.32、0.42、0.51元,维持“增持”的投资评级。

风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险,橡胶助剂技术失密风险。

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