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中化国际公司年报点评:战略转型方兴未艾,聚焦精细化工产品

时间:2018-05-14    机构:海通证券

中化国际(600500)公布2017年报与2018年一季报。2017年,公司实现营业收入624.66亿元,同比增长15.96%;实现归属于上市公司股东的净利润6.48亿元,同比增长245.93%。每股方面,实现基本每股收益0.31元,加权平均净资产收益率5.25%。2018年一季度,公司营收141.17亿元,同比下降17.35%,扣除非经常性损益的净利润2.22亿元,同比增长61.48%。

主要产品量价齐升,各业务发展顺利。2017年,公司把握环保监管趋严,化工产品价格上涨机遇,采取积极营销策略,销售呈现价量齐增的良好局面,收入较去年同期增长85.96亿元,多种业务营收大幅增长,毛利率有所提高。

聚焦精细化工,逐步剥离非核心资产。公司未来将聚焦精细化工主业,重点发展高性能材料、特种化学品、农化领域,出于战略考虑,公司逐步剥离非核心资产。2017年10月10日,公司公告挂牌转让中化国际物流100%股权和转让中化兴中44.8%的股权,出售中化国际物流和中化兴中预计对中化国际的净利润产生正向影响。2017年12月13日,公司就中化国际物流转让签订协议,转让价格为34.5亿元。2018年1月30日,公司拟转让江山股份29.19%股权并公开召集受让方。

收购优质资产,进行战略扩张。2017年12月13日,公司公告收购中化塑料等公司股权,中化塑料车用塑料营销覆盖全国市场份额第一,此次收购有利于中化国际打造“汽车新材料综合服务供应链”的销售大平台,在汽车用化学品、农用化学品、电子化学品等领域提供综合解决方案。

签订合作框架协议,建设精细化工品。2017年11月28日,公司控股子公司杨农集团与宁夏回族自治区经济和信息化委员会签订合作框架协议,未来将投资年产4000吨2-氯-5-甲基吡啶项目、年产4000吨2-氯-5-氯甲基吡啶项目、年产2000吨吡虫啉项目、年产5000吨苯二甲酰氯项目、年产2000吨对苯二胺项目、TDI项目、MXDI项目、IPDI项目、年产7500吨芳纶聚合体项目等,扬农集团上述投资项目若如期开展,将有利于加快公司在精细化工和新材料等产业领域的发展。

盈利预测与投资评级。我们预计中化国际2018~2020年EPS分别为0.47、0.58、0.71元。根据可比公司估值,我们按照2018年EPS以及20倍PE,给予公司9.40元目标价,维持“增持”投资评级。

风险提示:收购进展不达预期;产品价格大幅下跌;业务开拓低于预期。